特别策划·寻找监管零纪录的投行“好孩子”
近两年，监管者对于券商投行的监管和处罚趋向严格，其中也有少数券商因为各种问题遭到处罚。而作为公司上市的首个把关人，保荐机构的保荐行为也颇受市场和投资者的关注。然而，在2004年保荐制度施行以来，9年间，有不少保荐机构的承销保荐业务做得可圈可点，更重要的是不少机构始终保持监管零纪录，即在证监会网站上公开的信息中没有被罚记录。
合资券商样本瑞银证券：一个保守的创新者
瑞银证券董事总经理、投资银行部联席主管丁晓文表示，注重风险控制、拒绝短期行为的理念和做法是关键
■本报记者 李 文
9年间，保持监管零记录的券商中有一家身份特殊的券商，瑞银证券。作为一家全牌照合资券商，自2007年获得保荐资格至今，虽然其IpO承销家数排名并不靠前，但其超大的募资金额已经使其足够抢眼。
瑞银证券董事总经理、投资银行部联席主管丁晓文日前在接受《证券日报》采访时表示，注重风险控制，拒绝短期行为的理念和做法是瑞银证券多年来保持监管零纪录的关键，而投行部门债券、股票、并购三大业务的均衡发展也使得这个保守的创新者在IpO发行暂缓的背景下，依旧能发挥自己的优势。
IpO承销项目少而精
同花顺(25.250, -0.63, -2.43%)iFinD数据显示，自2007年获得保荐资格至今，瑞银证券共完成IpO项目13单，排名第26位。实际募集资金839.5亿元，排名第五位。有3家企业实际募资金额超过百亿元，分别是中国石油(8.14, 0.03, 0.37%)、中国太保(17.19, 0.23, 1.36%)、中国中铁(2.76, 0.02, 0.73%)。
从承销家数来看，瑞银证券并不占优势。如果从2007年起算，IpO承销家数超过20家的就有17家券商，其中国信证券和平安证券[微博]的承销家数已经超过100家。不过，从募资金额来看，，瑞银证券优势明显。丁晓文表示：瑞银保荐的项目多为大项目，所以募资规模也比较大，这也与大股东瑞银集团有关系，集团提供了不少项目资源；另一方面，瑞银保荐的IpO项目相比其他券商并不多，实际上瑞银证券投行部人员也相对较少，大概保持在100人。我们的战略是做少而精的项目。按人均收入计算，我们比较领先。
优质的项目在一定程度上也给瑞银证券监管零记录提供了保障。然而，如今规模超大的项目越来越少，中等偏大的项目成为一些大投行关注的重点。对此，丁晓文表示：大项目越来越少是事实，也给各大投行提出挑战。对瑞银证券来说，在选择项目方面，还会继续争取大项目。另外，行业龙头企业也是我们关注的重点，再有就是一些成长性企业。事实上，瑞银证券在券商行业中并不算大，也是一家成长性企业，我们愿意跟那些企业一起成长，而不是追求短期利润，我们希望能跟企业建立一个长期的合作关系。
说到成长性企业，丁晓文也提到了比亚迪(36.40, 0.32, 0.89%)。2011年8月，比亚迪发布半年报，业绩变脸，也一度将瑞银证券推到了风口浪尖。近日，又到了公司半年报密集发布期。比亚迪业绩快报称，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为40000万元至50000万元，增幅为2358%至2973%。
另外，采访过程中，记者了解到，瑞银证券在这几年中也主动放弃过不少项目。说起放弃的原因，丁晓文开了个玩笑：就如同谈恋爱，可能刚开始觉得很好，但接触后发现并不合适。比如，一些企业在企业治理方面不符合我们的标准、出现业绩下滑，并且这种下滑是不可逆的等等，在这种情况下，我们会选择放弃该项目。
注重风险控制
拒绝短期行为
严格有效的制度也是瑞银证券这些年来保持监管零记录的重要原因。除了在公司文化上注重声誉和风险控制之外，更有多项制度和措施来支持公司文化理念。
说到控制风险，丁晓文向记者举了一个例子：以我们拿的年终奖金来说，并不是一次发放的，而是分批次的，以往分为3年发放，现在已经改为5年了，年限更长。在奖金发放期间，如果工作上出现问题或者没有履行职责，这个奖金就拿不到了。从这个层面可以减少短期行为。以保荐项目来说，我们的奖金与项目是不挂钩的，而且奖金的考核方面也是进行综合考核，比如行为是否跟公司制度相符、与其他团队的合作情况、风险控制情况、客户服务等等。
值得一提的是，除了在监管方面从未受任何处分之外，从2004年至今，在发审委审核通过率为100%的券商中，瑞银证券是保荐IpO项目最多的公司。丁晓文介绍到：对于控制风险，还有一些具体管理的措施，我们的委员会施行一票否决，比如在立项会上，一个人否决，那就不能立项；而且决策不是由一个部门来决定的，合规部门、风控部门、投行部等都会来参与。另外，还有一些技术上的措施，举个例子，比如说在招股书复核上，施行交叉复核（后改名轮序复核），因为项目组的人很熟悉IpO，让他们去通读招股书等等。这些从制度到具体措施，一切行为都是为了控制风险，把风险降到最低。
投行三大业务 齐头并进
自去年11月，IpO发行暂停以来，各家券商投行部门将更多的注意力转向非IpO项目，其中，债券承销给券商们带来丰厚利润，也在一定程度上弥补了IpO承销保荐费用的下滑给公司业绩带来的负面影响。同花顺iFinD数据显示，去年全年，瑞银证券在公司债承销方面，以19单项目位居第三名。今年以来，瑞银证券承销债券14单，排名第13位；实际募资236.3亿元，排名第八位。丁晓文表示：债券承销方面，其实今年的业绩还没有完全释放出来。事实上，在IpO还没有暂停的时候，我们投行部门，债券、股票、并购三大业务也发展比较均衡。我们可以根据企业的实际需要，看看企业是需要发股票还是发债，也满足了客户多样化的需求。另外，我们毕竟是国际投行的合资投行，也有境外资源，会做跨境的并购，现在也看重国内的并购机会。
保守的创新者
在行业创新的大背景下，经纪业务、资管业务都开始发掘新的收益增长点，也取得一定的成绩。而私募债、新三板也给券商投行创新来带契机。丁晓文表示：投行的创新，不是为创新而创新。投行的目的，是把资金的需求方和资金的供给方有效对接起来。老实说，瑞银证券是个比较审慎的公司，创新对于我们来说，只有风险在我们的控制范围之内我们才会去推。实际上，瑞银证券也有不少创新举措。比如瑞银证券保荐的中国中铁，是我国首家以先A后H方式发行的企业。另外，我们也是首家采用债券双评级的公司，在债券产品设计上也有创新的地方，我们会引进海外新兴理念，在审慎的前提下，去推动创新。
